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重庆啤酒:扬帆22稳健开局 买入评级

时间:2019-10-08 16:19:40 来源:网络整理 作者:刺客 阅读:2573次

■2018公司步入全新战略阶段,自身加速增长,同时嘉士伯承诺实施渐近,公司成长价值、投资价值突出。2018年公司作为嘉士伯集团成员,正式开启“扬帆22”战略,加大资源投入寻求区域扩张,并将收入列为与高端化同等重要的高管考核目标。另外现已进入嘉士伯承诺实施时间窗口(2017.12~2020.12),密切关注相关变化。就当下来看,嘉士伯中国区表现持续强劲(销量、利润),若相关承诺如期兑现,公司投资价值将进一步大幅提升。

王刚在那段时间承受了极大压力,几年下来只见投入,不见产出,他把自己多年积蓄都压在了海外医疗上,没想到,用了将近三年时间才完成筹建工作,远远超出预期。

■投资建议:我们上调公司2018-2020年净利润至4.0、4.8、5.4亿元,对应EPS为0.83、1.00、1.12元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价27.5元,相当于2018年33倍、2019年28倍动态市盈率。

■事件:公司公布年报,2017年实现营业收入31.75亿元,同比微降0.6%;归属于上市公司股东净利润3.29亿元,同比增长82.0%,吨酒价格3474元/吨,同比提升6.3%。其中单4季度实现营业收入4.89亿元,同比下降3.7%,归属于上市公司股东净利润0.13亿元,首次实现四季度盈利。分红预案:2017年拟每10股派发现金股利8元(含税),股息率约3.4%。

另一项令陈沧江不能释怀的是,民进党在全台20县市都提出县市长参选人,但是金门除外,让他觉得被遗弃、不信任,成了“失去战场的将军”。一般而言,台湾两大党在每个县市往往会征询潜在参选人的意见,然后决定是初选还是征召,如果这样的程序不走,就违背了惯例、也不尊重战将的权利。

新华社记者

6月17日到24日,国家主席习近平出访塞尔维亚、波兰和乌兹别克斯坦三国,并出席上合组织成员国元首理事会第十六次会议。国际问题专家表示,习近平主席此次对传统友好国家的“走亲戚式”访问,将“一带一路”务实合作推向新高度,中国的外交战略空间进一步增大。

据了解,出席本次论坛的国际嘉宾包括联合国副秘书长、联合国开发计划署副署长盖图,东南亚国家联盟副秘书长,孟加拉国和埃及等十个一带一路沿线主要国家的部长等官员,欧洲复兴开发银行和亚洲基础设施投资银行等多个重要国际金融机构领导者等。

■2017全年业绩超预期,实际净利润率达到12.2%。报表端净利润3.29亿,基本符合公司业绩预增公告情况,但由于4季度计提3147万减值,全年减值约6800万(此前减值预期约3000~4000万),将减值扣税加回后公司实际净利润达到3.9亿,实际净利润率达到12.2%,表现优异。

■剔除关厂影响后,公司销量、收入规模均增长,预计2018年增速有望加快。(1)全年实现啤酒销量88.75万千升,剔除关厂影响后(损失6~7万吨关厂销量),实际销量增长1%,符合预期(2)全年收入31.75亿元,剔除关厂影响,我们预计收入实际增长约4.3%。考虑到2018年已进入扬帆22战略期,收入规模扩张目标更加明确,公司有望在重庆地区保持稳定的条件下,实现四川销量增长,并通过进一步高端化实现吨价提升、收入增长。

■吨价提升充分反映结构升级,毛利率暂时滞后。公司全年吨价约3474元/吨,同比增长6.2%。吨价加速提升源于产品结构持续快速升级,据披露,公司高、中、低档产品收入分别同比增长8%、-2%、-2%。毛利率39.3%,暂时落后于吨价表现,我们预计2017年成本快速上涨对此亦有影响。

■风险提示:区域扩张不达预期,资产注入增厚不达预期。